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*此文章於2012年01月10日刊登*
剛到了普羅旺斯，就收到好朋友威爾遜的電郵，寄來前中大校長劉遵義在香港信報刊登的文章“中國經濟能軟著陸”。根據他的介紹，劉遵義在九七年的亞洲金融風暴和零八年的雷曼破產，寫了同一標題的文章，“The Sky is not Falling”，這次是第三篇。
幾年前，劉遵義途徑巴黎，請中大旅法同學會吃飯，我也去了，和他有一面之緣。但不知道他是經濟學教授。九七年亞洲金融危機，由於中國外彙匯的管制，通過刺激經濟，增長依然。背景是影響中國出口的美國強勁經濟。至於零八年雷曼風暴，出口也只不過是美國金融流動性引起的短暫震盪，美國完全有能力通過短期財政和貨幣政策加以處理。畢竟，在穩定了這次重創美國華爾街的金融危機，美國也好中國也好，大量的透支了體力。美國債務高築，只好通過量化寬鬆來壓低美國主權債務融資利率。而中國呢，保八的四萬億刺激不僅帶來負面經濟效應一大堆，除了房地產泡沫急劇膨脹，通脹有失控的危險外，更大大拉開貧富差距，摧毀了社會共識，現在只好通過無孔不入的行政手段補救，可能後遺症更是尾大不掉。當今中美調整經濟活動空間捉襟肘見，刺激方案有難以為繼之嘆。
自零八年金融風暴後，中國是通過四個途徑兩個環境成功保持經濟高速增長：兩個環境是中國中央和地方政府的低負債，和美聯儲寬鬆美元氾濫的新興市場。四個途徑是：四萬億（佔GDP百分之十六！）的財政刺激、急劇的貨幣M2增長（+30%！）、長期負利率（-4%！）和人民幣相對的貶值（相對非美元貨幣貶值！），當今這些條件正在消失，除了可以憧憬美聯儲的QE3和保持國內的負利率外。
且看中國GDP的組成：30% 是出口，45%是固定投資，剩下了的不到30%是消費。劉遵義認為中國好像美國一樣是大國，可以自給自足。其實美國出口只佔GDP13%而這世紀初還不到10%，故美國經濟受出口影響遠遠低於中國，才可以說是自給自足。歐盟是中國最大的出口市場，美國次之，共佔出口40%。歐盟經濟衰退已成定局，美國經濟舉步維艱，亞洲國家經濟增長降速。最近歐元大跌對中國出口會有很大影響。至於投資，中國已經長期處於高位運轉，在保八的推動下，把地方債務和銀行貸款的能力拉倒了極限。重新啟動通過基礎建設也好，經濟房的建設也好，都會好像歐美一樣，碰到債務風險和銀行系統風險的硬牆，難以超越。除了量化寬鬆之… ，由於歷史的因素，中國根本缺乏印鈔票的可能性。如果今年房地產崩盤，中國經濟GDP中的出口和投資前景都不容易樂觀。內需呢？它能擔任拉動GDP增長的火車頭嗎？這幾年來，中國政府幾乎是放棄了改革經濟結構的嘗試，忙於通過行政手段干預經濟，原本走向市場化的力度不但拋諸腦後，更是開倒車，以致國企壟斷經濟，國企民企棄實業而搞房地產投機，貨幣政策左右利率分化而民間高利貸風行。當然更不要說房地產是“三代同堂”才買得起房子，銀行負利率侵蝕家庭的消費能力。
如果房地產崩盤，中國政府根本沒有能力光是通過行政手段，來提高只佔GDP30%的消費，來拉動高達百分之八的經濟增長。其實，中國經濟經過多年的高速增長，也需要為經濟增長的動力“充充電”，好像一年四季，冬天的寒冷是殺死害蟲，為下一年豐收奠定基礎。房地產崩盤怎辦？“The Sky is not Falling！”，翻譯為，“中國經濟硬著陸？不可怕！”
剛到了普羅旺斯，就收到好朋友威爾遜的電郵，寄來前中大校長劉遵義在香港信報刊登的文章“中國經濟能軟著陸”。根據他的介紹，劉遵義在九七年的亞洲金融風暴和零八年的雷曼破產，寫了同一標題的文章，“The Sky is not Falling”，這次是第三篇。
幾年前，劉遵義途徑巴黎，請中大旅法同學會吃飯，我也去了，和他有一面之緣。但不知道他是經濟學教授。九七年亞洲金融危機，由於中國外彙匯的管制，通過刺激經濟，增長依然。背景是影響中國出口的美國強勁經濟。至於零八年雷曼風暴，出口也只不過是美國金融流動性引起的短暫震盪，美國完全有能力通過短期財政和貨幣政策加以處理。畢竟，在穩定了這次重創美國華爾街的金融危機，美國也好中國也好，大量的透支了體力。美國債務高築，只好通過量化寬鬆來壓低美國主權債務融資利率。而中國呢，保八的四萬億刺激不僅帶來負面經濟效應一大堆，除了房地產泡沫急劇膨脹，通脹有失控的危險外，更大大拉開貧富差距，摧毀了社會共識，現在只好通過無孔不入的行政手段補救，可能後遺症更是尾大不掉。當今中美調整經濟活動空間捉襟肘見，刺激方案有難以為繼之嘆。
自零八年金融風暴後，中國是通過四個途徑兩個環境成功保持經濟高速增長：兩個環境是中國中央和地方政府的低負債，和美聯儲寬鬆美元氾濫的新興市場。四個途徑是：四萬億（佔GDP百分之十六！）的財政刺激、急劇的貨幣M2增長（+30%！）、長期負利率（-4%！）和人民幣相對的貶值（相對非美元貨幣貶值！），當今這些條件正在消失，除了可以憧憬美聯儲的QE3和保持國內的負利率外。
且看中國GDP的組成：30% 是出口，45%是固定投資，剩下了的不到30%是消費。劉遵義認為中國好像美國一樣是大國，可以自給自足。其實美國出口只佔GDP13%而這世紀初還不到10%，故美國經濟受出口影響遠遠低於中國，才可以說是自給自足。歐盟是中國最大的出口市場，美國次之，共佔出口40%。歐盟經濟衰退已成定局，美國經濟舉步維艱，亞洲國家經濟增長降速。最近歐元大跌對中國出口會有很大影響。至於投資，中國已經長期處於高位運轉，在保八的推動下，把地方債務和銀行貸款的能力拉倒了極限。重新啟動通過基礎建設也好，經濟房的建設也好，都會好像歐美一樣，碰到債務風險和銀行系統風險的硬牆，難以超越。除了量化寬鬆之… ，由於歷史的因素，中國根本缺乏印鈔票的可能性。如果今年房地產崩盤，中國經濟GDP中的出口和投資前景都不容易樂觀。內需呢？它能擔任拉動GDP增長的火車頭嗎？這幾年來，中國政府幾乎是放棄了改革經濟結構的嘗試，忙於通過行政手段干預經濟，原本走向市場化的力度不但拋諸腦後，更是開倒車，以致國企壟斷經濟，國企民企棄實業而搞房地產投機，貨幣政策左右利率分化而民間高利貸風行。當然更不要說房地產是“三代同堂”才買得起房子，銀行負利率侵蝕家庭的消費能力。
如果房地產崩盤，中國政府根本沒有能力光是通過行政手段，來提高只佔GDP30%的消費，來拉動高達百分之八的經濟增長。其實，中國經濟經過多年的高速增長，也需要為經濟增長的動力“充充電”，好像一年四季，冬天的寒冷是殺死害蟲，為下一年豐收奠定基礎。房地產崩盤怎辦？“The Sky is not Falling！”，翻譯為，“中國經濟硬著陸？不可怕！”
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