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海嘯背後

海嘯背後之虛擬經濟淺談2

何斯人

2009-05-16


   溫家寶總理說:「信心比黃金更重要!」這句看似輕描淡寫,內裡卻是蘊含大國搏奕「密碼」的無限玄機,正好是一語道盡了斯人想要說的話。

美元在1971年前撐腰的是實物黃金,1971年後撐腰的卻是虛擬的信用。這個所謂信用的來源,就是溫總所說的信心!

大國所玩的虛擬經濟,靠的還不是「信心」?正如大家對美國這個當代的「龍頭帝國」還是有信心(亦不由得沒有信心)的話,信用便自然存在,「信用額」便可以如蟻附蝗!美帝國只要想增大一下「信用額」,那便發動一、二場中亞細亞的反恐戰爭或到科索沃來抑制一下所謂種族清洗,甚至挑剔一下第三世界的人權紀錄狀況,信用便保證會立刻到來!總之,以美國為首的發達國家,早已經在上個世紀7、80年代開始大玩虛擬經濟了。

這裡有些數據供大家參考,或許能夠支持斯人的這種說法。根據世界銀行《2001年世界發展指標》,美國的第一、二產業GDP比例,已經下降到不足30%,而第三產業卻上升至70%以上!再看其他具全球影響力的國家:日本的第三產業亦從1990年的56%增加到了1993年的62%;英國則由1990年的67%增加到1999年的74%;德國由1990年的64%增加到1999年的71%;法國由1990年的70%增加到1999年的74%!這正好是在顯示出,大國已經從實體經濟為主導,漸漸轉變成目前以虛擬經濟作主導的新方略。

幾年前,通用電器(General Electric)前CEO Jack Welch的書(無論是‘Winning’ 、‘Jack: Straight from the Gut’ 及‘Winning the answers’)都曾經一度洛陽紙貴膾炙全世界人口,而且更是美譽連綿。《財富》譽他為「21世紀最佳經理人」,《商業週?》則認為他是「美國企業界的象徵」,《金融時報》說他是「有史以來公司董事局的第一人選。當今世上最受仰慕的三大商界領袖之一」!當然,總還少不了知名人士如Bill Gate及巴菲特等的「貴手」高抬。巴菲特甚至說他是管理界的Tiger Wood!

斯人當年亦出於仰慕此君的大名,拜讀過一下他的著作,觀點內容確實是很不錯,但不知是否坊間讚譽抬舉得過了頭,反倒覺得他大部份的內容卻都並不是太新鮮,如果作為跨國大公司的總裁,Jack Welch當然是「超班馬」,但美國超班之馬多的是,斯人實在是大惑不解何故獨只有此君能夠「跑出」?倒是跟一些有識之士討教過後,了解到其實此君的獨到之處,乃是在於他懂得掌握時代脈絡!他跟其他超卓的商界領袖之所以不同的地方,正是在於他深諳虛擬經濟之道,而且更學活用到企業的經營上去!

其實Jack的不凡之處,只不過是將集團的第二、三產業比例,由一直只佔據集團總營業額的15%,增加到了75%!當大家都只看到GE通過在股市大量拼購而形成了一連串相關交易的炒作機會時,人們都察覺不了他背後的「道」,卻只能看到他的「術」!畢竟大部份人只都是急功近利愛賺快錢的,事實上亦不太需要去理解Jack Welch的這種「道」。

Jack Welch這種「道」其實正是效法了美國政府的虛擬經濟之「道」!他發展虛擬經濟,既尋找題材炒作一番之餘,亦達成了他最終要構建的企業虛實之道。他不僅使GE可以緊靠著整個美國經濟發展步伐的大勢而受惠,更重要的是他察覺到70%的虛擬經濟和30%的實體經濟是當今美國國家經濟的有效受惠比例,自然而言Jack Welsh亦拿GE的虛實比例來跟政府的經濟精神看齊!

還有一點斯人想一提的,就是不要把「虛擬經濟」跟弄虛作假來對號入座,那絕對是兩碼子事來的。正如美國政府把虛實「鎖」死了在7:3的比例上,正是多一分太多,少一分太少,原來虛實是有著嚴謹的法則比例在背後的。正所謂「皮之不存毛將焉附?」這70%的「虛」正好理解為「毛」,而30%的「實」卻正好是「皮」,相信這樣可以更易於讓大家來理解。

說到這種比例的嚴謹,Jack Welch曾經收購了過多的服務業和金融業,令集團「虛」的比例超了額達到了75%的危險線,他立刻努力去拼購另一家製造業公司,希望藉此能把比例拉回到7:3的安全比例上去。當然,很多股民並不理解他這種行為背後的「道」,卻只看得見他在拼購的漣漪中如何令跟隨的股民從中獲利(或損失)!這也說明了就算是在美國商界的精英當中,也沒有多少人能真正通曉虛擬經濟的這個「道」。這也正是Jack Welch與眾不同的地方!可以說,當其他人只懂得炒賣股票來賺短線錢的同時,Jack Welch已經把GE這所全球家傳戶曉生產電器的「百年老店」,悄然搖身變成為一家高科技製造商及擁有各類生意的綜合商業體。

透過以第三產業跟其他產業類別的GDP比例方式來衡量國家是否在以虛擬經濟在作為主導之外,目前還有比較普遍的是以‘恩格爾系數/定律(Engel’s Law)’ 來衡量一個國家的富裕和發達的程度,這也是對虛擬經濟的一種「恆溫計」。

恩格爾(Ernst Engel 1821-1896)發明的這條定律,剛好是跟上述那種虛擬的系數形成了負相關的聯系。換句話說,以美國為例,她的第三產業所創造的GDP,佔其GDP 總體70%以上,因此她的虛擬經濟系數可能是全球最大的,但在恩格爾系數來說,美國卻又是全球最小的。

簡略說,恩格爾系數是指一個國家人民的基本生活必需品的支出在整體支出所佔的比例。由於發達國家的人民,對基本生活的必需品開支相對於落後國家為低,因此從理論上來說,國家愈富有則系數便愈小。這也是在一定程度上反映了發達國家是傾向非生活必需品的消費需求模式。

發達國家的恩格爾系數都在不斷地下降,世銀的另一項數據顯示,美國自1946年的恩格爾系數由35.27%降至1983年的20.63%;日本則從二戰後1945年的66.4%到了1960年的41.2%再在1979年下降至27.9%;英國自1948年的45.1%到了1978年降到34.9%;法國自1950年的45.3%到了1980年成為了28.5%。

斯人所引用的,恰恰是在於使讀者們可以更容易來了解虛擬經濟的來龍去脈,使大家對金融海嘯的本質在解讀方面可以有較佳和更多的選擇角度而已!事實上處身於今天資訊隨手可摘的年代,學問知識已經不再是誰的專利,如果真的要有專利,那便是勤於學習者的專利。虛擬經濟的遊戲規則決定了愈來愈多的經濟活動並非是按依賴創造人類需要的基本物質,而是通過利用概念來創造財富。

由於通過了增加發債來推動消費以「創造」財富,虛擬經濟的需求被「創造性」地扭曲(相信虛實比例已經失衡),如果讀者們看過斯人13篇的《海嘯背後之理財定見的結構性破壞力》,便會更容易理解「虛假需求」是甚麼貨色了。無獨有偶,今天(15/5/09)奧巴馬在新墨西哥州會見當地居民時,頭一句便說:「我們不能光靠舉債度日」他認為情況不能繼續下去,美國人要為國債繳付利息,令下一代必須償還更多債務。事實上,美國如今讓中國持有美國國債超達7,440億美元,美國亦已成為了債務帝國。

簡單具體地說,如果有銀行願意借90%的貸款額予買家置業,相信買家都會無比雀躍(我曾在《海嘯》系列中提及過08年一位因為借不到95%貸款來購買沙田中心的女士向電視台埋怨的例子)。又正如因為信用卡的「信用額」被提升了,信用卡持有人很容易由原來想買4,000元的‘LV’ 皮包改為購買6,000元甚至更貴的另一款式!事實上,這種誘惑並非是人人都能抵擋得住的。上述這類由於信用額的變化而觸發增加的需求,便是斯人所謂的「虛假需求」。

至於貸款人的信用憑證,便要視乎放債機構對債仔的「信心」評估了!這個所謂「信心」也並不只單憑債主對債仔的財務評估那麼簡單而又「書本化」的,卻是債主在特定時空內對放債的需求(比如銀行在年尾和年初都有著不同的借貸標準;又比如去年尾銀行的收縮貸款政策只為內部策略等)而已。
  
金融海嘯是經濟泡沫的爆破,經濟泡沫的來由是虛假的需求,虛假需求的背後是源自財務機構為了多賺錢(亦可以說是貪婪)而濫發債項「招募」債仔的結果!這可算是一種虛擬經濟的嚴重失衡,所謂失衡的意思是虛擬過多(正如我們稱「水份」),實體過小,正如Jack Welch要保住通用電器的例子,關鍵是要「虛實」按合理比例來平衡,否則就會失衡而釀出了金融海嘯這類亂子!

斯人有個可能不太貼切但較深刻的比喻,如果毒販子好像現今那些財務機構發債那般來濫發毒品,以至於每個人都上了癮而成為了「道友」,那麼毒販最終亦會陷入經濟困境的,原因是「道友」們只有持續地增加需求,而付擔能力卻持續地下降,這「生意」當到達了某個階段時,不是已經鑽到了死胡同了嗎?











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